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冬至也是(shi)“洋节”?歪果仁更会玩儿

近两年来,胜利精密出现了持续亏损,究其原因与公司(gongsi)(gongsi)以前高溢价收购和大量投资新项目有关。标的(de)公司(gongsi)(gongsi)业绩持续亏损,以及投资项目难达预期,使得上市公司(gongsi)(gongsi)在资金面一直处于紧张状态。

胜利精密2月29日发布的(de)2019年度业绩快报显示,公司(gongsi)(gongsi)2019年实现营业收入130.94亿元,较上年同期下降24.70%;归属于上市公司(gongsi)(gongsi)股东的(de)净利润-33.85亿元,同比下滑了368.33%。 胜利精密的(de)业绩巨亏,其实并不是(shi)其上市以来的(de)首次,其在2018年时业绩就已经出现过大幅亏损。据胜利精密2018年年报数据,当年归属于上市公司(gongsi)(gongsi)股东的(de)净利润就亏损了7.23亿元,同比下滑幅度高达256.34%,回顾2018年业绩巨亏原因,资产减值是(shi)关键。其中,子公司(gongsi)(gongsi)包括苏州捷力新能源、苏州硕诺尔和苏州市智诚光学均计提较大额度的(de)商誉减值准备,合计金额近6.8亿元;同时,应收及存货则减值近3.46亿元。

在连续两年出现巨额亏损下,胜利精密今年“披星戴帽”的(de)结局基本确定,若分析胜利精密业绩持续巨亏的(de)原因,可发现如今的(de)困局与其前几年大量并购和盲目投资是(shi)密切相关的(de)。

疯狂并购埋“雷”

2015年以前,胜利精密还只是(shi)一家结构模组制造服务(fuwu)商,主要从事结构模组的(de)研发、设(she)计、生产、后续改进等全流程服务(fuwu),开发与制造结构模组所需的(de)精密模具,下游行业主要为全球平板电视(shi)行业以及个人(ren)消费电子等触控应用设(she)备行业。Wind数据显示,2013年和2014年,胜利精密经营状况似乎相当不错,收入利润均有大幅增长,账户上的(de)“活钱”也因此多了起来,2014年末货币资金超过了15亿元。

正是(shi)资金的(de)充裕,以及当时的(de)并购风起,胜利精密在2015年一口气并购了7家公司(gongsi)(gongsi),分别是(shi)德乐科技(keji)、德乐信息、德乐通讯、富强科技(keji)、智诚光学、苏州捷力和福清福捷几家公司(gongsi)(gongsi)。在这些公司(gongsi)(gongsi)中,收购溢价率特别高的(de)有富强科技(keji),当时该公司(gongsi)(gongsi)账面净资产仅有1685万元,而胜利精密收购其100%股权时所给出的(de)评估值却高达7.66亿元,评估增值率高达4447.56%。如此高的(de)溢价在当时的(de)A股并购案例中,也算是(shi)比较罕见的(de)。

据胜利精密当年披露的(de)并购草案介绍,富强科技(keji)是(shi)一家智能制造全方位解决方案提供商,为客户提供定制化的(de)自动化生产线系统集成方案,以及生产制造其中的(de)部分组装与检测设(she)备。有意思的(de)是(shi)这家公司(gongsi)(gongsi)在收购之前,固定资产账面原值仅有280余万元,而且其也是(shi)在并购前两年才刚刚开始盈利的(de),其中2013年净利润仅53万元,而2014年净利润则增长到4700多万元,而正是(shi)这么一家刚刚开始盈利的(de)公司(gongsi)(gongsi),胜利精密却在2015年选择以超过44倍的(de)溢价将其拿下,足见其当时有多么的(de)“土豪”!

也正因2015年对(dui)7家公司(gongsi)(gongsi)的(de)收购,使得胜利精密当年收入和净利润双双实现了大增,当然,同时增长的(de)还有公司(gongsi)(gongsi)的(de)商誉,其商誉值在2015年快速增长了16.57亿元。然而,暴增的(de)商誉也为以后的(de)胜利精密不佳的(de)业绩表现提前埋下了“暗雷”。2018年,因2015年收购的(de)标的(de)公司(gongsi)(gongsi)业绩出现下滑,公司(gongsi)(gongsi)商誉出现减值,进而导致当期业绩出现大幅亏损;2019年,标的(de)公司(gongsi)(gongsi)商誉出现减值现象仍在延续,计提金额高达12亿元。这一次计提,虽然让胜利精密账户上的(de)商誉资产变得所剩不多,但也直接导致胜利精密2019年业绩亏损额高达33.85亿元之巨。

  被并购标的(de)纷纷亏损

近几年中,胜利精密花费了大量资金进行并购,但目前来看这些标的(de)公司(gongsi)(gongsi)的(de)业绩表现,可谓是(shi)差强人(ren)意的(de),不仅有部分收购标的(de)在业绩承诺期刚过就出现业绩变脸,且还有一些标的(de)干脆在完成并购的(de)当年就开始出现亏损。

以2015年逾44倍溢价并购的(de)富强科技(keji)来说,该公司(gongsi)(gongsi)此前业绩表现一直良好(hao),2018年时,净利润还贡献了3.76亿元,然而到了2019年,其前三季度仅实现销售收入8.89亿元,净利润亏损了491万元,这种迥然不同的(de)变化着实让人(ren)大跌眼镜,直接导致胜利精密对(dui)其计提了5亿元的(de)商誉减值。

对(dui)于富强科技(keji)业绩下滑原因,胜利精密表示,受经济大环境的(de)影响,苏州富强重要客户销量不佳,减少设(she)备投资、以维护性为主,另因公司(gongsi)(gongsi)资金流动性压力,客户为保障自身供应链安全,减少对(dui)公司(gongsi)(gongsi)订单量,高毛利率客户订单量下滑较大并且预计难以短期内恢复,客户结构发生明显变化并且预期短期内难以扭转。由于客户减少、订单流失且具有持久性,苏州富强持续生产经营受到较大影响,预计2019年营业收入同比下降约44%,同时由于毛利率较去年同期下降约6%以及其他(ta)成本和费用增加的(de)影响,预计净利润同比下降超过50%,随着核心业务人(ren)员流失以及客户订单量较少的(de)影响,预计未来经营情况将持续恶化,商誉减值迹象明显。

  除此之外,2015年并购的(de)德乐科技(keji)也是(shi)在业绩承诺期刚刚结束后,于2018年出现业绩“变脸”的(de)。其2018年实现净利润7510万元,同比下滑了52.43%。2019年前三季度,公司(gongsi)(gongsi)净利润出现近3800万元的(de)亏损,为此,上市公司(gongsi)(gongsi)对(dui)其商誉减值1亿元。胜利精密表示,2019年德乐科技(keji)营业收入较去年同期下降约20%~30%,毛利率亦有下降约1.8%,净利润下滑预计超过 50%。在电商平台价格的(de)持续冲击下,线下渠道毛利预计将持续降低,预计未来盈利能力持续下降的(de)趋势难以扭转,商誉减值迹象明显。

同样在2015年被上市公司(gongsi)(gongsi)以现金方式收购的(de)还有福清福捷,其主营业务为电子、电器产品(chanpin)的(de)塑件配套和工程塑料生产,实现塑料制品的(de)特定用料生产和塑料产品(chanpin)的(de)注塑、喷涂、丝印全过程加工。该公司(gongsi)(gongsi)在2018年时就已经出现393万元的(de)亏损,但胜利精密并未在这一年对(dui)其计提商誉减值,反而在该公司(gongsi)(gongsi)2019年前三季度盈利1075万元的(de)情况下,对(dui)其计提商誉减值约1亿元,如此诡异的(de)做法,难免让人(ren)怀疑胜利精密有存在集中计提商誉减值,进行业绩“洗澡”嫌疑。

此外,胜利精密在2018年还以现金方式收购了硕诺尔,其主营业务是(shi)自动化控制设(she)备、机电设(she)备、工业机器人(ren)、机械手、非标设(she)备、夹具、治具的(de)研发设(she)计、生产、销售及其相关产品(chanpin)的(de)技术咨询与技术服务(fuwu)。与上述两家公司(gongsi)(gongsi)在业绩承诺完成后变脸不同的(de)是(shi),硕诺尔在收购的(de)当年,营业收入就出现了18.91%的(de)下滑,净利润更是(shi)下滑了68.66%;2019年前三季,该公司(gongsi)(gongsi)不仅销售收入出现大幅减少,净利润也直接亏损了408万元。对(dui)于该公司(gongsi)(gongsi),上市公司(gongsi)(gongsi)在对(dui)其2018年计提商誉减值准备1.49亿元的(de)基础上,预计将再度计提商誉减值准备2亿元左右。

JOT也是(shi)胜利精密在2018年以现金方式收购的(de)公司(gongsi)(gongsi),该公司(gongsi)(gongsi)同样是(shi)在2018年完成收购的(de)当年就出现了5876万元的(de)亏损,在2019年前三季度,公司(gongsi)(gongsi)不但收入大幅减少,净利润亏损也进一步扩大到6589万元,对(dui)于这一家公司(gongsi)(gongsi),胜利精密也预期计提商誉减值约0.8亿元。

前期花费巨资收购的(de)公司(gongsi)(gongsi)纷纷亏损被计提大量商誉,这不由让人(ren)对(dui)胜利精密管理层当初进行收购时的(de)决策能力有所担忧,不知其在当年收购时是(shi)否认真考虑过收购标的(de)经营风险,要知道连续多笔收购出现问题也不是(shi)一个可以忽视(shi)的(de)失误,是(shi)需要管理层认真反思的(de)。

  巨额资金难收回

  在胜利精密诸多并购案中,值得一提的(de)是(shi)其对(dui)苏州捷力的(de)收购。在2015年新能源行业相当火爆的(de)大背景下,胜利精密动起了“尝鲜”湿法锂离子电池隔膜业务的(de)念头,在经过一系列磋商后,2015年11月6日,胜利精密与苏州捷力原股东共同签署了《股权转让协议》,其以不超过6.12亿元人(ren)民币的(de)价格收购苏州捷力新能源有限公司(gongsi)(gongsi)51%股权,按照此交易价格计算,当时苏州捷力的(de)整体估值达到了12亿元,按照2014年末苏州捷力2.73亿元净资产数据计算,标的(de)公司(gongsi)(gongsi)资产增值率达到了338.92%。

俗话说“心急吃不了热豆腐”,现在回过头来再看胜利精密当时的(de)收购,似乎是(shi)过于心急。要知道在其收购之前的(de)2014年,苏州捷力的(de)业绩仍然处于亏损状态,当年净利润亏损了1.17亿元,在进行收购的(de)2015年,其业绩仍然没有改观的(de)迹象,当年的(de)业绩又亏损了5845万元。然而为了进军新能源业务,就是(shi)这样一家连年亏损的(de)公司(gongsi)(gongsi),胜利精密仍选择以不低的(de)溢价拿下,显然是(shi)有些过于“鲁莽”了。值得注意的(de)是(shi),对(dui)于这家公司(gongsi)(gongsi),胜利精密在2016年下半年又以4.86亿元的(de)价格进一步收购了苏州捷力33.77%的(de)股权,在收购完成后,胜利精密合计持有苏州捷力84.77%的(de)股权。按照当年的(de)收购价格测算,苏州捷力的(de)估值增长到了14.39亿元,新增5亿元的(de)商誉。

在此次交易中,按照交易双方当时签署的(de)业绩承诺,苏州捷力2016年、2017年和2018年需要实现的(de)扣除非经常性损益后的(de)净利润分别不低于1.3亿元、1.69亿元和2.2亿元,如果标的(de)公司(gongsi)(gongsi)未达到上述业绩,业绩承诺方彭立群应对(dui)上市公司(gongsi)(gongsi)承当业绩承诺补偿义务。然而2016年苏州捷力实际上实现净利润仅为6000万元,完成了当年业绩承诺的(de)46.16%,相比业绩目标还有很远的(de)距离。2017年,苏州捷力业绩不仅未能实现业绩承诺,甚至还直接报以1219万元亏损。2018年,苏州捷力的(de)业绩亏损进一步扩大到1.03亿元。也正是(shi)业绩承诺方未能履行业绩承诺,使得交易双方最终对(dui)薄公堂。

根据胜利精密2020年3月4日给深交所问询函答复内容来看,其计算出业绩承诺方彭立群2016年、2017年、2018年应补偿金额分别为1.48亿元、3.84亿元、6.96亿元。胜利精密于2017年6月向苏州仲裁委员会提起了仲裁申请,最终双方达成和解,彭立群同意继续履行《股权转让协议》的(de)约定,应付业绩补偿款1.48亿元与公司(gongsi)(gongsi)未付其股权转让款互相冲抵。2018年4月,其披露了《关于控股子公司(gongsi)(gongsi)罢免和任命总经理的(de)公告》,免去彭立群苏州捷力总经理的(de)职务。当月,胜利精密再次向苏州仲裁委员会提起了仲裁申请,裁决结果是(shi),彭立群应向公司(gongsi)(gongsi)支付补偿款3.84亿元及相关律师费与仲裁费用等。虽然上市公司(gongsi)(gongsi)以未付彭立群股权转让款余额1.72亿元及彭立群持有的(de)苏州捷力15.23%的(de)股权作价0.728亿元抵偿,但仍有1.4亿多元未能执行到位。需要注意的(de)是(shi),上市公司(gongsi)(gongsi)在2018年还有6.96亿元的(de)业绩补偿款无法收回,而胜利精密在问询函答复中也表示“鉴于彭立群已经被列为失信被执行人(ren),不具备实际履行能力,若再次提起仲裁程序,仍将面临执行难的(de)困境。”如此的(de)解释意味着,上市公司(gongsi)(gongsi)因为对(dui)苏州捷力的(de)收购,将有8亿多元的(de)业绩补偿款可能无法收回。

投资项目不达预期

前期的(de)疯狂并购,再加上其对(dui)并购企业(qiye)的(de)大量投资,耗用了胜利精密大量的(de)资金,要命的(de)是(shi),在2014年至2017年,公司(gongsi)(gongsi)的(de)“造血”能力有限,经营活动产生的(de)现金流量净额在这几年中每年都是(shi)净流出状态,于是(shi)其不得不筹资来完成这诸多投资。在上述几年中,其每年筹资金额要么十几亿元,要么几十亿元,而这些巨额筹资大多以借款为主,这就面临着负债的(de)大幅增加。

据胜利精密2019年三季度财报显示,截至2019年三季度末,其账户上的(de)货币资金尚有11.84亿元,不过据其2019年半年报显示,当时尚有超过3亿元的(de)资金为受限资金,即使三季度受限资金不增加,其货币资金也只有8亿元。同期的(de)资产负债表还显示,当期公司(gongsi)(gongsi)的(de)短期借款金额还高达35.73亿元,一年内到期的(de)非流动负债也有3.3亿元,再加上27.52亿元的(de)应付账款,胜利精密短期内的(de)债务压力显然是(shi)相当大的(de)。

要知道,在2016年期末时,其虽然有大量短期借款,但账户上的(de)货币资金却还有40亿元,几年后的(de)2019年三季度末,货币资金已经减少到不足12亿元,大量资金的(de)流失,除了这几年用于并购外,实际上还有很大一部分用于了投资项目,而这些项目却未能如期带来收益,大量投出去的(de)资金不排除已经有“打水漂”的(de)可能。

就拿其盖板玻璃项目来说,胜利精密2019年将计提其他(ta)资产减值约20亿元,其中主要减值项目为盖板玻璃业务。胜利精密的(de)盖板玻璃业务主要包括2.5D盖板玻璃项目和3D盖板玻璃项目。据上市公司(gongsi)(gongsi)介绍,其2.5D盖板玻璃已成为技术门槛较低,附加值较低的(de)传统产品(chanpin),与竞争对(dui)手在生产规模及成本控制上存在较大差距,由于手机市场盖板玻璃的(de)更新换代以及公司(gongsi)(gongsi)的(de)规模、发展速度未能形成有效竞争力,成本控制问题等也随之逐渐显现。在此基础上,公司(gongsi)(gongsi)2018年底陆续出现资金压力,导致供应链成本持续增加,业务关系弱化,客户订单流失,从而加剧了生产经营的(de)亏损,对(dui)公司(gongsi)(gongsi)现金流已经产生极大负面影响。因此,公司(gongsi)(gongsi)于2019年下半年陆续关停了2.5D盖板玻璃产品(chanpin)生产线。

那么其3D盖板玻璃项目情况又如何呢?其于2017年将触控模组项目、液晶显示模组项目未使用募集资金9.44亿元调整至智能终端3D盖板玻璃研发生产项目,该项目第一期投资额约7亿元,于2018年初投产。然而由于过于乐观的(de)估计和提前的(de)大额投入,目前产能利用率不到5%。第二期已投资约5亿元,由于公司(gongsi)(gongsi)面临的(de)资金压力,目前已停止。

另外,胜利精密在给深交所关注函的(de)答复中也表示“公司(gongsi)(gongsi)自3D盖板玻璃项目投产2年以来,内部生产实际一直处于新产品(chanpin)打样阶段,团队(tuandui)(dui)缺乏量产和技术管理经验,良率较低,管理成本居高不下……2019年下半年来,整体经营状况持续亏损,加上公司(gongsi)(gongsi)面临的(de)资金问题,公司(gongsi)(gongsi)陆续关停了2.5D生产线和收缩了3D生产线,已流失了绝大部分3D玻璃加工的(de)核心技术与管理人(ren)员。”

除了上述两个盖板玻璃项目投入不及预期外,上市公司(gongsi)(gongsi)2014年开始建(jian)设(she),共计投资7.92亿元的(de)舒城胜利产业园建(jian)设(she)项目虽然已经达产,但始终未能达到预计效益,2019年上半年亏损了1260多万元;同样是(shi)于2014年就开始募集资金建(jian)设(she)的(de)苏州中大尺寸触摸屏产业化建(jian)设(she)项目,虽然累计已实现盈利,但总体上仍未达到承诺累计收益的(de)程度;而2016年募集资金建(jian)设(she)的(de)智能终端大部件整合扩产项目同样也未达到承诺累计效益,2019年上半年亏损2000多万元。

总体来看,胜利精密不仅此前巨资高溢价并购的(de)公司(gongsi)(gongsi)业绩纷纷“变脸”,且投巨资建(jian)设(she)的(de)项目也是(shi)亏的(de)亏、停的(de)停,这种情况说明了公司(gongsi)(gongsi)在资金使用效率方面是(shi)存在很大问题的(de)。据胜利精密的(de)现金流量表来看,从2010年上市以来,一直到2018年末,该公司(gongsi)(gongsi)投资活动产生的(de)现金流量金额一直是(shi)净流出的(de),尤其是(shi)2015年公司(gongsi)(gongsi)开始大量并购以来,每年流出净额均在十几亿到二十亿之间。要知道,这些投资无不占用上市公司(gongsi)(gongsi)大量资金,但长期以来又始终未能带来投资收益,如此的(de)资金使用,恐怕是(shi)胜利精密陷入财务紧张局面的(de)重要原因吧!

(责任编辑:华青剑)



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